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　　日前，恒力石化發布公告，全資子公司恒力煉化將吸收合并另一家子公司恒力石化（大連）化工有限公司（簡稱恒力化工）。恒力化工將依法注銷。

　　這則消息看似只是企業內部的常規調整，但若深入剖析便會發現，其背后正折射出石油化工行業的全新變局。

　　這兩個公司的架構整合，實則是中國民營煉化巨頭對“原油—新材料”全鏈條價值挖掘的深度重構。

　　在產能過剩時代，石油化工行業正從規模競爭轉向效率競爭。

　　兩家子公司合并　　

　　作為吸收合并的主體，恒力煉化成立于2014年3月，注冊于遼寧省大連長興島經濟區長松路298號，是恒力石化全資控股的核心子公司。

圖片源自：恒力集團官網

　　其運營的2000萬噸/年煉化一體化項目中國首個民營大煉化項目。

　　該項目被納入國務院文件，還被譽為振興東北的標志性工程及遼寧省“一號工程”，已于2019年全面投產。

　　在產品布局上，恒力煉化主要產出汽柴油、航空煤油、潤滑油基礎油等煉化產品，同時生產PX、苯、乙烯、聚乙烯等化工原料，有效緩解了國內相關產品的進口依賴。

　　財務數據顯示，恒力煉化凈資產達1134.7億元，負債總額802.3億元，資產負債率70.7%；2024年實現營收2269.7億元，歸母凈利潤19.8億元。

　　被吸收合并的恒力化工于恒力煉化成立兩年后在同一地址注冊，同樣為恒力石化全資子公司。

　　該公司聚焦煉化產品及高端化工品生產，與恒力煉化共同構成恒力集團煉化業務核心集群，重點布局高端功能性聚酯薄膜、高性能特種工業絲、鋰電隔膜、高性能樹脂等新材料項目。

　　恒力化工資產總額705.8億元，負債總額604.9億元，資產負債率85.7%；2024年實現營收421.1億元，歸母凈利潤23.7億元。

　　兩者的財務特征形成鮮明互補。恒力煉化負債率更低但利潤率相對有限，恒力化工雖負債率較高卻具備更強的盈利能力。

　　此次合并后，既能降低恒力化工的負債水平，又可通過業務協同拉高恒力石化整體利潤率，實現資源優化配置。

　　應對產能過剩　　

　　恒力石化公告明確指出，本次吸收合并基準日定為2025年7月31日，完成后恒力化工將依法注銷，其全部資產、債權、債務及各項權利義務均由存續經營的恒力煉化承繼。

　　目前，恒力石化旗下核心子公司包括恒力化纖、康輝新材料、恒力化工、恒力煉化、恒力投資等。

　　其中，煉化業務主要集中于恒力煉化與恒力化工兩大平臺。作為集團的核心利潤來源，煉化板塊不僅營收占比高，且利潤率突出。

圖片源自：恒力集團官網

　　財務數據顯示，2024年恒力石化實現營收2362.73億元（同比增長0.63%）、凈利潤70.44億元（同比增長2.01%），是石油石化行業中少有的營收與利潤雙指標正增長企業。

　　不過，2025年一季度，公司營收與凈利潤雙雙下滑，這與當前行業整體承壓的現狀密切相關。

　　從行業層面看，2025年我國煉油產能預計突破9.8億噸，但產能利用率卻持續走低。

　　截至3月份，我國獨立煉廠產能利用率降至58.51%，地方煉廠降至59.5%，主營煉廠降至77.4%，拖累全國煉油產能利用率下滑至70.3%。

　　與此同時，受新能源汽車滲透率提升及新能源重卡替代影響，國內成品油消費首次出現同步下滑，汽柴油銷量同比分別下降4.2%和6.1%。

　　但高端化工材料自給率不足40%，供需結構性矛盾仍然突出。

　　在此背景下，國家大力推行“減油增化”政策，明確淘汰200萬噸以下落后煉油裝置，鼓勵企業向高技術含量、高附加值的新材料領域轉型。

　　國內煉化企業積極響應，如獨山子石化成為茂金屬聚乙烯國產化先鋒；浙江石化打造全球最大POE生產基地；榮盛石化金塘新材料項目填補國內空白；中國石化在高端聚烯烴領域實現多點突破...

　　恒力石化亦緊跟政策導向，布局160萬噸樹脂等新材料項目，通過產品結構升級滿足高端化工品市場需求。

　　然而，新材料轉型伴隨著更高的環保投入與技術升級成本，疊加行業產能過剩壓力，市場的激烈競爭及產品價格下行導致企業利潤空間持續壓縮，行業虧損面不斷擴大。

　　在此形勢下，企業唯有從內部尋求變革、提升核心競爭力，才能在行業洗牌中站穩腳跟。

　　行業進入整合期　　

　　當前，石油化工行業正加速進入整合階段，競爭焦點已從單純的規模擴張轉向一體化效率的比拼。

　　此前，榮盛、盛虹等頭部企業已率先開啟整合升級模式。

　　以榮盛石化為例，其通過吸收合并全資子公司浙江榮翔化纖，精簡管理層級與重復職能，實現生產、銷售、研發的集中化管控。

　　這一調整不僅降低了行政成本，更推動化纖板塊生產效率顯著提升。

　　在此基礎上，榮盛石化依托浙江石化構建起“原油-芳烴-烯烴-高端化工品”全產業鏈，通過煉化-化工聯產模式大幅提高產品毛利率。

　　如今來看，榮盛的整合路徑與恒力石化此次子公司合并可謂異曲同工。

　　在行業產能利用率下滑、競爭壓力持續加劇的背景下，企業唯有通過優化產業鏈上下游協同、提升生產效率、降低運營成本，才能在激烈競爭中突圍。

　　榮盛與恒力的合并動作，正是提升一體化效率的關鍵實踐。

　　在管理方面，恒力石化明確表示，本次吸收合并有利于進一步優化公司管理架構，提高運營效率，優化資源配置，降低管理成本。

　　在物料互供層面，合并之前恒力化工生產所需的PX雖有恒力煉化產出，卻存在

　　外售再采購的冗余環節，部分原料仍需依賴外部市場。

　　合并后，通過內部管道直供，不僅減少中間物流損耗，更直接降低采購成本。

　　此外，兩者在能源循環利用與技術耦合上的協同發力，將進一步增強公司整體競爭力。

　　通過這一系列整合，恒力石化得以將更多資源聚焦于新材料領域。比如，可以進一步加大高性能特種工業絲的研發投入和產能支持，鞏固已有的市場地位。

　　回顧2016-2022年，民營煉化企業經歷了高速產能擴張期，通過新建工廠、擴大規模搶占市場。但隨著市場趨于飽和，行業已進入存量整合的新階段。

　　恒力石化注銷恒力化工，或許只是行業整合的一個開端。而石油化工企業通過深度協同釋放管理紅利，正成為穿越周期的核心武器。